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螞蟻金服到底是一家什么公司 螞蟻金服是干什么的( 二 )

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第二種方式是“整體PE 法” 。 2018 年4 月某外資投行通過預測螞蟻金服未來三年的整體盈利 ， 2019 年達到55.3 億美元 ， 同時基于28 倍的PE 估值 ， 得到1550 億美元的估值 。

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第三種方式是“單用戶市值法” 。 這是國內研究機構普遍采用的方法 ， 數據采用截至 2018年4月12日 ， PayPal和騰訊每用戶市值分別約為391 億美元和487 億美元 ， 考慮到螞蟻金服的發展水平相對更早期 ， 采用二者每戶市值平均值的 70 %得到每用戶市值約307 美元 ， 螞蟻金服的估值為 159 7億美元 。
由此可見 ， 三種估值方式得出的結果基本一致 。 而且 ， 螞蟻金服還具有隱含估值 ， 如考慮到螞蟻金服對外投資的標的價值 ， 則隱含估值更高 。 螞蟻金服在國內普惠金融及移動支付場景、尖端科技和海外移動錢包等領域的戰略投資布局完善 ， 被投公司包括眾安、口碑、餓了么、哈羅單車、ofo、Face++、Paytm（印度最大的移動錢包）、OpenRice（香港餐飲生活服務平臺）等行業領先公司 。
安信證券分析報告認為 ， 由于大部分公司還處于快速發展階段 ， 對于螞蟻金服的利潤貢獻很小 ， 但資本市場估值已經得到了較高的認可 。 因此如果考慮螞蟻金服持有被投公司的股權價值 ， 那么螞蟻金服的估值水平還能夠進一步提升 。
中信證券分析報告也認為 ， 額外的海外業務增量有望在此基礎上繼續提升螞蟻的潛在估值 。
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除去以上三種常用估值模型之外 ， 興業研究采用了一個更為復雜的估值模型 ， 以信用為軸 ， 支付和融資成為雙引擎 ， 拆開螞蟻業務版圖看估值 。 具體如下：
1）支付：對標Paypal 。 螞蟻金服TPV 規模與增速均高于PayPal ， 費率低于PayPal；預計2018 年凈利潤52 億 ， CAGR52% ， 2020 年估值4505 億元1 ；
2）理財：對標中美資管行業中樞+東方財富 。 對于持股51%的天弘基金 ， 預計2018 年凈利潤31 億元 ， CAGR19%；預測理財業務2018 年凈利潤0.26 億元 ， CAGR15% ， 理財業務2020 年合計估值732 億元；
3）融資：對標VISA、萬事達 。 預測螞蟻借唄與螞蟻花唄2018 年凈利潤60 億元 ， CAGR50% ， 對應2020 年估值4486 億；
4）多元金融：對標傳統銀行與保險 。 考慮到網商銀行業務相對單一、國泰財險賠付占比高于行業平均 ， PB 為0.9/1.5 ， 多元金融2020 年總估值為133 億；
5）征信：對標美國征信機構Equifax、Experian、TransUnion 。 假設三年后征信業務可開始盈利 ， 年復合增長率20% ， 對應2020 估值為826 億 。
綜上 ， 預計螞蟻金服在2018/2019/2020 年的凈利潤分別為128/193/279 億元 ， 總估值4917/7246/10340 億元 ， 即780/1150/1641 億美元 。
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與此同時 ， 興業報告認為：當前我們對其估值持保守態度 。 未來隨著信用體系的重構 ， 多元金融業務將具備估值溢價 。 在未來5年之內 ， 隨著生活場景及外部數據接入 ， 征信評估體系效率顯著提升 。 此外 ， 平臺屬性將助力新業務發展 ， 1641 億元的估值只是一個起點 。