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在沖擊上市這條路上 ， 燕之屋算是第一個吃螃蟹的人 ， 但可以發現 ， 在發展中護城河并不牢固 。
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重營銷、輕研發
從基本面來看 ， 報告期內 ， 燕之窩實現營收分別為7.24億元、9.51億元、12.99億元、7.07億元 ， 歸屬于母公司股東的凈利潤為6329.35萬元、7910.13萬元、1.20億元、6368.64萬元 。

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同時 ， 燕之窩的綜合毛利率達到 51.76%、48.55%、48.65%、51% ， 存在波動 ， 主要是因為在激烈競爭下 ， 公司加大促銷力度 ， 采取降低線上產品銷售價格換市場的打法 ， 后期綜合毛利率有所回升 ， 基于原材料采購均價下降、促銷力度有所減小所致 。

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按產品劃分 ， 可以發現 ， 報告期內 ， 碗燕銷售收入分別為5.05億元、5.35億元、5.43億元、 3.34億元 ， 在營收中所占比重波動下滑 ， 分別為69.88%、56.64%、41.94%、47.23%；其銷售數量在增長 ， 但銷售均價波動下降 ， 分別為180.88元、167.48元、155.02元、158.86元 ， 主要受產品定位更為細分所致 ， 即隨著優化產品價格矩陣 ， 推出規格更小、銷售價格更加親民的甄愛款等新產品 。

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不過碗燕的毛利率還算持穩 ， 分別為 53.68%、52.96%、55.74%和 56.98% ， 畢竟成本降幅高于售價降幅 ， 碗燕產品使用的原材料的采購均價由 2018 年的 13.01 元/克下降至 2021 年上半年的 11.31 元/克 。

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相對于碗燕的“不受寵” ， 鮮燉燕窩顯然成了燕之屋的重點培養對象 。

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同時 ， 燕之屋的主力產品之一鮮燉燕窩的銷售收入分別為987.84萬元、1.07元、3.6億元、1.92億元 ， 占比分別為1.37%、11.32%、27.82%、27.11% ， 增長較快 。 不過 ， 其均價也在逐年下降 ， 分別為134.55元、98.89元、 61.66元、51.52 元 ， 在主要產品中降幅最大 ， 在一定程度上拉低了毛利率 ， 分別為64.88%、47.61%、47.08%、46.19% ， 降幅明顯 。

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此外 ， 報告期內的冰糖燕窩產品也因加大促銷活動力度而開始降價 ， 也影響了其毛利率 ， 不過2021年上半年 ， 隨著產品促銷力度的減小 ， 銷售均價回升 。

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另外 ， 按銷售渠道來說 ， 公司采用線上電商平臺與線下實體專賣店兩種渠道相結合的模式 ， 截至2021年9月30日 ， 燕之屋擁有直營門店113個 ， 在淘寶天貓、京東等電商平臺都開設了旗艦店 。

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報告期內 ， 公司線上銷售收入分別為 2.81億元、4.41億元、7.18億元、3.62億元 ， 占主營業務收入比重為38.92%、46.71%、55.51%、51.30% ， 其中天貓平臺和京東平臺收入貢獻較大 ， 存在線上銷售模式下銷售渠道集中度較高的風險 。

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