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疫苗：下一場機遇在哪里？( 三 )

健康知識養生常識


上世紀90年代以來 ， 為加強防疫能力 ， 引入海外疫苗 ， 包括國際疫苗制品公司大多通過合資形式 ， 或通過在中國尋找代理商模式推動產品進入中國 ， 包括默沙東的流感疫苗凡爾靈、7價肺炎球菌疫苗、五聯疫苗以及HPV疫苗等二類苗 。 直到現在 ， 國內疫苗多是以靠從海外模仿或引入為主 。
疫苗：下一場機遇在哪里？
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來源：弗諾斯特沙利文分析
國內疫苗按照免疫規劃模式可以分為非免疫規劃疫苗和免疫規劃疫苗 ， 所謂二類苗即非免疫規劃疫苗 ， 由市場定價 ， 民眾自己選擇接種 。
一類苗為免疫規劃疫苗由政府部門采購、組織接種 。 我國大多數一類苗由國有企業生產 ， 二類苗主要由民營和外資參與 。
從規模上看 ， 國內疫苗市場規模幾乎是被高價的二類苗占據 。
疫苗：下一場機遇在哪里？
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來源：弗諾斯特沙利文分析
由于二類苗采用的是市場定價 ， 有更多的盈余空間 ， 這也推動了更多的民營企業的進場 ， 并且加大力度宣傳疫苗 。
相對應的 ， 受生活水平的提升以及健康意識的提升 ， 越來越多的人群選擇接種二類苗 ， HPV疫苗的火爆便是很好的例子 。
實際上 ， 面對中國的空白疫苗市場 ， 對于疫苗企業來說 ， 只要能夠實現對海外重磅疫苗品種的模仿 ， 是不愁沒有發展機會的 ， 就算拿個獨家代理也是塊大肉 。
疫苗：下一場機遇在哪里？
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來源：弗諾斯特沙利文分析
這幾乎是過去成功的疫苗公司一直在走的路 。
就拿目前市值最大的疫苗公司智飛生物來說 ， 我們會發現這么一個有趣的現象 ， 那就是縱觀過去二十年 ， 智飛生物發展壯大的歷史 ， 我們會發現智飛智飛生物發展中的每一次突破 ， 并非是在科研上的日積月累 ， 而是董事長蔣仁生對“代理疫苗”業務的屢試不爽 。
更值得一提的是 ， 就算是首富鐘睒睒帶領下的萬泰生物 ， 打著自主研發旗號 ， 也擺脫不了對重磅產品管線HPV疫苗的模仿 。
但 ， 模仿的人多了之后呢？不由得讓人想起創新藥管線扎堆的現象 ， 大品種競爭格局惡化 。
疫苗：下一場機遇在哪里？
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來源：國泰君安
目前看來 ， 隨著疫苗企業管線推動 ， 國產大品種疫苗的競爭格局已經開始出現松動 ， 越往后上市的疫苗企業越樂于利用低價來贏取或搶占市場 。
其中 ， 在HPV疫苗領域 ， 具備優勢的是默沙東的9價HPV疫苗 ， 仍是全球獨家 ， 競爭開始惡化的是2價HPV疫苗 ， 主要是隨著今年3月沃森生物的2價HPV疫苗獲批之后 ， 萬泰和沃森之間的價格戰便開始了 ， 在沃森上市后參與的首份招標結果中 ， 便是以更低的價格搶去萬泰在南京市的招標份額 ， 那幾日萬泰股價下跌超20% ， 這殺傷力不容小覷 。 在13價肺炎結合疫苗領域 ， 隨著2021年康泰的13價肺炎結合疫苗上市 ， 沃森和康泰之間的價格戰也聞風而至 。
可以預料 ， 國內大品種的競爭格局大惡化將發生在2024-2025年 ， 到那時 ， 會有越來越多的疫苗公司大品種管線上市 ， 包括HPV疫苗 ， 肺炎結合疫苗、四價流感疫苗 ， 輪狀病毒疫苗等 。
【疫苗：下一場機遇在哪里？】03
等待下一場機遇
疫苗企業的估值來自于其在售產品線的銷售表現及銷售預期 ， 在研管線的研發進程以及上市后的銷售預測 。
簡單的來看 ， 如果一家企業已上市的產品管線競爭格局良好 ， 銷售持續增長在業績上得以印證 ， 同時 ， 其持續推進的在研管線也在持續推進 ， 那么 ， 這是市場環境良好的情況下 ， 市場會給這家企業給出更高的估值 。