東軟醫療|東軟醫療VS聯影醫療國產雙雄齊遞招股書高端醫療裝備或再迎春天( 二 ) 氣管發炎

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圖：東軟醫療及聯影醫療產品對比（數據來源：聯影醫療招股書）
從研發角度來看，截至2021年6月30日，東軟醫療共有研發人員790余人。2018年、2019年及2020年，研發支出（包括資本化研發成本）分別占總收入的20.9%、21.4%及15.3%。目前東軟醫療已經參與37項國家和省級關鍵技術研發項目，獲得包括國家科學技術進步二等獎在內的14項國家和省部級科技獎項，并在全球擁有1480余項專利申請和170余項計算機軟件版權。上市后，東軟醫療計劃將募集資金用于強化高端數字醫學影像設備與核心部件產品的研發及收購，擴展MDaaS業務，發展銷售網絡、提高品牌知名度等。
聯影方面，2018年至2021年上半年，聯影醫療研發投入分別為6.66億元、6.90億元、8.50億元及4.99億元，占營業收入的比例分別為32.73%、23.17%、14.76%和16.17%。截至報告期末，聯影醫療已獲得授權發明專利超過1500項，其中境內發明專利超過100 項，海外發明專利超過380項。此外，聯影牽頭承擔近40項國家級及省級研發項目，包括近20項國家級科技重大專項，并榮獲2020年度國家科學技術進步一等獎等眾多榮譽。

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數據來源：聯影招股書
招股書顯示，此次發行，聯影醫療擬募資124.80億元，將其用作下一代產品研發、高端醫療影像設備產業化基金項目、營銷服務網絡項目、信息化提升項目以及補充流動性資金等用途。
國際化方面，東軟醫療起步相對較早。2000年東軟醫療在巴西成立了首家境外子公司，正式開啟品牌的國際化發展。目前東軟醫療在美國、德國、阿聯酋、俄羅斯、巴西、秘魯、肯尼亞、泰國、韓國共9個國家設有子公司，在越南設有代表處，全球裝機量達41000余臺。公司在國際市場設有14個客戶服務團隊、11個海外備件中心及2個培訓中心，使其可以隨時響應客戶的需求。從收入數據來看，近年來東軟醫療海外業務所占的比重占20％左右，海外整體收入呈增長趨勢。

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東軟醫療按地域市場劃分的收入
而聯影醫療雖然已在美國建立研發中心、銷售公司并進行產能布局，在馬來西亞、阿聯酋和波蘭等其他國家設立銷售公司，逐步構建全球化的研發、生產和服務網絡，但相對于東軟醫療，國際化仍舊是其短板。報告期內，聯影醫療境外營收分別為0.43億元、0.99億元、2.40億元和1.81億元，分別僅占營收的2.18%、3.37%、4.21%和5.89%。
通過上述對比和分析可以看出，東軟醫療和聯影醫療各有優勢，沖擊二級市場可謂水到渠成。此次聯影醫療擬發行估值超1000億元，若以該估值上市，將成為醫療器械行業僅次于邁瑞的“二號巨頭”。按照發行價，聯影2020年靜態市銷率約為18左右。依此推算，東軟醫療在MDaaS業務的加持下，市值或達到440-500億元。
2020年，中國醫學影像設備市場規模已達 537億元，預計2030年市場規模將接近1100億元。如此大的市場規模，需要更多像東軟醫療和聯影醫療一樣的國產廠商共同開發，從核心技術、產品品質、品牌口碑等方面彎道超車，徹底改變中國大型醫療設備，尤其是高端醫療設備市場被進口廠商相對壟斷的格局。
相信在資本市場的助推下，東軟醫療和聯影醫療將共同迎來新一階段的高速增長，從而加快推動醫療設備國產替代的實現，中國醫學影像設備行業的未來崛起之路也將從此更加順暢。

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