再鼎醫藥持續虧損9年，Licensein模式到底行不行？ 3月2日

3月2日，再鼎醫藥港股公布了2021年年度報告。
2021年，再鼎醫藥總營收1.44億美元，同比增長194.77% ，但距離盈利還很遙遠， 2021年再鼎虧損7.04億美元，同比擴大161.98% 。
消息發出當天，再鼎醫藥港股暴跌9.83% ，美股微跌0.04%；3月3日，再鼎港股股價有所反彈。
Licensein模式在中國到底該怎么走？
持續虧損9年，授權費用居高不下
再鼎的年報很坦誠：“自我們于2013年成立起，我們并未盈利且于各期間均出現虧損。 ”
2021年，再鼎醫藥總營收為1.44億美元，同比上漲194.77% 。營收上漲的同時，支出也在同步增加。其中，主營業務成本為5.22億美元，同比增加212.14%；研發費用為5.73億美元，同比增加157.42%；經營成本為2.19億美元，同比增加96.59% 。
收支難以平衡，導致再鼎醫藥虧損額持續擴大，從2020年的2.69億美元增加到7.04億美元。
再鼎總虧損在持續擴大的原因值得探究。從賬面數字來看，研發費用的高速增長是再鼎醫藥虧損持續擴大的一大原因，從去年的2.23億美元漲至5.73億美元。其中，授權費用的大漲成為研發費用增長的主要原因，這部分正是Licensein的主要成本。
2020年，再鼎醫藥的授權費用為1.08億美元， 2021年這項費用漲幅255.1% ，達到3.84億美元，占全年研發費用的67% 。
授權費用上漲，與再鼎醫藥的持續引進密切相關。據年報顯示，即便Licensein模式在國內冷卻不少，領軍者再鼎醫藥仍舊新建8個合作伙伴關系，進一步擴大授權產品管線。

文章圖片
與此同時，主營業務成本占比由2019年的28.87%漲至2021年的36.25% ，這對再鼎醫藥的盈虧也產生影響。
Licensein是偽命題嗎？
再鼎不止有Licensein ，也有自研。但在國內，再鼎毫無疑問是Licensein模式的商業創新領軍者。如果一條賽道上領跑者的業績不佳，業內可能對整條賽道都開始觀望。
【再鼎醫藥持續虧損9年，Licensein模式到底行不行？】起家之時，再鼎醫藥手握Licensein管線。按照再鼎的計劃，要拿引進產品的利潤去反哺自研，進而實現良性循環，使經濟效益最大化。
那時國內創新藥企業剛剛冒頭，再鼎醫藥憑借Licensein模式的確走得更快一些，并在2017年順利登陸納斯達克。上市三年，再鼎美股股價大漲300%以上；2020年再鼎登陸港股后，股價也從602港元漲至1512港元，甚至被稱為“最貴港股” 。
2021年4月，再鼎醫藥完成了一輪全球增發，募資8.58億美元。不過好景不長， 2021年下半年，自科創板拒絕海和藥物IPO開始，國內對Licensein模式的看法突變。
也是從那時候開始，再鼎股價一路下行。

文章圖片
再鼎醫藥港股走勢
再鼎醫藥的對外口徑也開始發生變化，從“引進成熟產品的1.0時代” ，步入“引進+研發的2.0時代” 。
迭代需要時間，市場目前能看到的只有業績。 2021年，再鼎醫藥實現商業化的產品有四款，均為引進產品，分別為PARP抑制劑“則樂” ，腫瘤電場治療“愛普盾” ，胃腸間質瘤靶向藥“擎樂” ，以及抗感染藥物“紐再樂” 。

文章圖片
“則樂”已納入國家醫保， 2021年銷售金額為9357.9萬美元。同年，阿斯利康半年全球熱賣11.3億美元的PARP抑制劑奧拉帕利在國內上市，且其新一代PARP抑制劑AZD5305已于國內開啟臨床。除此之外，國內同類藥物的對手還包括了恒瑞醫藥、百濟神州等。