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二、擴張的代價：達摩克利斯之劍
從業績來看 ， 上市公司擴張總是好的 ， 營收增加了 ， 凈利潤增加了 ， 估值好看了 ， 有什么不對嗎？
茨威格在《斷頭王后》中寫道：她那時候還太年輕 ， 不知道所有命運贈送的禮物 ， 早已在暗中標好了價格 。

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一切選擇 ， 都是有代價的 。
愛爾眼科和歐普康視的代價 ， 就是商譽 。
2021年 ， 兩家公司的商譽分別為43億和2.5億 ， 歐普康視雖然少了點 ， 但年銷售額13億 ， 風險一點也不少 。
除了賬上看得到的商譽雷 ， 還有賬上看不到的雷 。
因為并購基金參股的并購對象是不納入并表范圍的 ， 這些公司往往魚龍混雜 ， 很可能有經營不善關門倒閉的 ， 而這些損失 ， 上市公司財報中很難發現 。
假設最壞的情況 ， 當非上市體系在擴張過程中因為投資失敗把錢都霍霍光了 ， 上市公司的財報依然光鮮靚麗 ， 投資者還在樂呵呵的買買買 。
等到突然暴雷 ， 已經為時已晚 。
很多房地產公司資金鏈斷裂 ， 就是前車之鑒 。
三、如何揭開非上市體系的黑箱？
對于這種靠非上市體系倒騰資金的企業 ， 如何判斷非上市體系的健康情況？
主要有五點：
一是投資收益中的來自合營聯營單位的投資收益 ， 這個項目用來核算公司參股企業的應得部分的凈利潤 。 但對于股權稀釋嚴重的企業來說 ， 這個指標杯水車薪 。 比如歐普康視來自的合營聯營的投資收益只有幾十萬到幾百萬 ， 無法判斷成百上千家參股公司的狀況 。
二是關注可能的關聯方利益輸送項目：其他應收款、預付賬款等 。 通常而言 ， 當公司的非上市體系資金鏈瀕臨斷裂的時候 ， 上市公司會想方設法通過這些項目給非上市體系輸血 。
三是看上市公司大股東是否有較大規模的減持和股權質押等非常規融資情況 。
【愛爾眼科們還能瘋狂多久？房地產式激進成長危機重重】四是上市公司現金流異常情況 ， 比如存貸雙高、突然激增的貸款、不合常理的利息費用等等 。
五是上市公司超負荷分紅 ， 反哺大股東 。 返回搜狐 ， 查看更多
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