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愛爾眼科們還能瘋狂多久？房地產式激進成長危機重重

健康知識養生常識

我國兒童青少年總體近視率為52.7% ， 其中小學生近視率已經超過三分之一 ， 初中生為七成以上 ， 高中生近視率已經超八成 ， 而且中高度近視的比例接近一半 。
隨著00后開始步入社會 ， 未來近視人口將成為中國人的主流 。
有沒有辦法摘掉眼鏡呢？
答案是沒有 。
北京同仁醫院副院長、眼科主任魏文斌表示：目前為止 ， 還沒有一種藥物或者一種手術能把近視治好 。 近視的手術 ， 僅僅是為了給大家摘眼鏡 ， 近視的狀態是永遠沒有變化的 。 尤其是高度近視、超高度近視 ， 引起我們眼球的變化 ， 視網膜會變得越來越不健康 ， 最終有失明的可能 。
愛爾眼科們還能瘋狂多久？房地產式激進成長危機重重
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不過 ， A股兩家上市公司對此表示不認同 。
它們分別是愛爾眼科和歐普康視 ， 受益于龐大的近視人口 ， 它們賺的盆滿缽滿 。
愛爾眼科的營收主要來源是準分子手術 ， 號稱“治愈”近視；歐普康視的營收主要來自于角膜塑形鏡 ， 一種睡眠時佩戴白天無需佩戴的隱形眼鏡 。
一、擴張之路：像極了當年的房地產業
兩家眼睛相關的上市公司 ， 業績成長性非常接近 ， 都是持續兩位數的增速 ， 讓人感到震驚 。
但高成長的背后 ， 并不是那么單純 。
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數據來源：同花順iFind ， 制圖：詩與星空
兩家公司幾乎采用了一模一樣的擴張方式：并購 。
匪夷所思的是 ， 二者并購的公司 ， 并表以后毛利率和凈利率幾乎是一樣的 。 愛爾眼科的毛利率在50%上下 ， 凈利率在15%上下；歐普康視的毛利率在77%左右 ， 凈利率在45%左右 。
因此 ， 兩家公司的營收、凈利潤趨勢圖 ， 就像兩條直線 ， 毫無波瀾 。
2017年 ， 歐普康視上市的時候 ， 并表子公司只有21家；到了2021年 ， 公司并表子公司超過300家 。
2017年 ， 愛爾眼科并表子公司100家左右；到了2021年 ， 公司并表子公司超過320家 。
相對來說 ， 歐普康視的勢頭更為兇猛一些 。
那么問題來了 ， 如何保證并購的公司一定毛利率固定呢？
星空君研究了兩家公司多年的年報 ， 發現它們采用了類似房地產企業的玩法：先培育 ， 再并表 。
公司參股成立并購基金 ， 由并購基金出面物色合作方 ， 先納入非上市體系 。 等到業績穩定、毛利率達到并表標準的時候 ， 再由上市公司購買股權 。
好合作的 ， 直接100%收購；不太好合作的 ， 持股51% 。
51%的股份是一個奇妙的界限 ， 一方面 ， 資產、營收并表進入上市公司報表；另一方面 ， 實際控制權是很虛的概念 ， 真正的有控制能力的 ， 很可能還是原來的老板團隊 。
但只要并表 ， 就實打實的給上市公司帶來業績和成長性了 。
通過這種并表方式 ， 房地產上市公司迎來了20年的黃金發展期 。 隨著房住不炒的推進 ， 房地產企業又開始搞“輕資產重運營” ， 所謂輕資產 ， 就是減少并表資產 。
以歐普康視的玩法為例 ， 公司持有蘇州姑蘇區明眸眼科診所有限公司51%的股權 。 這家公司成立于2017年 ， 2020年蘇州市菁視眼視光服務有限公司參股蘇州姑蘇區明眸眼科診所有限公司 ， 而蘇州市菁視眼視光服務有限公司的時任法人代表 ， “恰好”是蘇州康視的法人代表 ， 蘇州康視是歐普康視參股的公司 。 到了2021年 ， 蘇州姑蘇區明眸眼科診所有限公司業績達標后 ， 被歐普康視追加投資 ， 納入并表范圍 。