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技術|明月鏡片，照出暴利溝渠( 三 )

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03 暴利可持續？
眼鏡行業的暴利早已不是秘密 ， 而明月的上市將這個“黑匣子”徹底打開 。 招股書2021年1-6月數據顯示 ， 明月的成鏡成本僅57.03元/副 ， 但線上銷售價格最高卻能賣到2000元上下 。

技術|明月鏡片，照出暴利溝渠
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為了逃脫價格戰的泥沼 ， 謝公晚在其2019年戰略發布會上宣布提價 ， 并表示“永久退出價格戰” 。 2018-2021年6月 ， 明月鏡片的價格自11.16元/片漲至17.51元/片 ， 上漲56.89% 。
在價格持續上漲的同時 ， 營收增速卻沒有隨之水漲船高 ， 反而持續下降 。 2018-2020年營收分別為5.1億元、5.52億元和5.39億元 。 營收增長率分別為19.51%、8.46%和-2.32% 。 若以2021年上半年營收為標準計算 ， 2021年營收預計在5.43億元 ， 較三年前僅增長了6.47% 。
招股書中還披露 ， 明月的毛利率可達50%上下 ， 經銷商毛利率維持在40%上下 ， 而零售商毛利率常年可維持在80%以上 ， 同期線下自營的毛利率甚至可達90% 。
對線下自營渠道鏡片產品毛利率較高 ， 明月解釋稱：“主要系線下自營渠道下發行人客戶主要為中端自然人消費者 。 發行人作為鏡片生產商同時可以獲得零售端的高溢價空間定價權 ， 從而獲得較高的毛利空間 。 ”
盡管毛利率高達如此 ， 明月的凈利率卻相差甚遠 ， 僅在10%左右 。 除了原料成本自身無法控制 ， 加之大手筆投入營銷 ， 凈利率不達預期也屬正常 。

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實際上 ， 眼鏡行業主要由三部分組成 。 分別是上游的原材料供應商、中游的生產商和下游的零售商 。 中間商層層賺差價后 ， 幾十塊成本的成鏡到消費者手中便已是上千元的價格 。
以1.60防藍光非球面樹脂片為例 ， 發行人出貨價格加上了18.5元/片 ， 到零售商出貨價格便繼續加上了162.5元/片 。 加上人工、水電等成本及溢價空間 ， 銷售價格較成本價翻幾番不足為奇 。
盡管零售商的毛利率如此之高 ， 卻仍有不少零售商抱怨明月鏡片“不厚道” 。
這些店家一致認為明月鏡片的定位高端的同時又不想放棄低端市場 。 于是在實體店賣高價卻在電商平臺大幅打折 ， 這讓售賣明月鏡片的店家在房租、人力成本的壓力下苦不堪言 。
招股書顯示 ， 2018-2020年 ， 明月鏡片經銷商數量從95個減少至82個 。 盡管其解釋為在進一步優化經銷商結構所致 。 但更多的原因 ， 從零售商的“苦水”中也可窺見一二 。
2018年明月鏡片的鏡片和鏡片原料的產能利用率分別為99.43%和99.04% ， 而2020年二者皆下滑至77.01%和66.65% 。 盡管產能利用率持續下滑 ， 卻不擋明月鏡片擴產的熱情 。 對于本次募資5.67億元的金額 ， 明月鏡片表示其中4.4億元將用于鏡片擴產項目 。 市場對該策略的合理性紛紛表示了質疑 。
【技術|明月鏡片，照出暴利溝渠】截至12月27日 ， 明月鏡片最新收盤價44.45元/股 ， 較上市首日回落了33.7% 。 明月鏡片堅持的“價值回歸”到底能帶領這個眼鏡帝國走向何方 ， 仍是未知數 。 但確定的是 ， 帝國的故事 ， 終究是不好講 。