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白癜風|2.4億鼻炎患者，撐起這家隱形冠軍( 二 )


【白癜風|2.4億鼻炎患者，撐起這家隱形冠軍】由于公司在行業內的技術優勢極其明顯 ， 對下游客戶具備很強的議價能力 ， 因此其業績表現非常優秀 。 銷售毛利率常年保持在95%左右 ， 比貴州茅臺還高 ， ROE連續10年超過20% ， 最近10年營業收入年化復合增速超過25% ， 凈利潤年復合增速超過30% ， 盈利能力和成長性都非常突出 。
▲我武生物營收走勢 來源：同花順iFinD
根據公司最新披露的信息 ， 公司產品沒有被納入集采 ， 即使納入 ， 降價程度應該不大 ， 這意味著未來高毛利有可能較長時間維持 。 而隨著脫敏治療的滲透率提升 ， 疊加當下較低的業績基數 ， 公司未來仍有較大的成長空間 。
出色的產品、業績表現和未來成長空間 ， 造就了我武的長牛行情 ， 也吸引了眾多機構投資者的青睞 。
2014年上市以來 ， 我武生物股價上漲超過20倍 ， 截至2021年半年報 ， 機構持股占流通股比例達到71.99% ， 前10大股東中還包括了著名醫藥女神葛蘭的主力基金中歐醫療健康混合型投資基金 。
在A股醫藥行業當中 ， 有兩家公司和我武生物非常相似 。 它們都同樣具備獨特的技術優勢 ， 同樣依靠一種產品并在某個細分市場占據壟斷地位 ， 同樣是A股市場著名的績優大白馬 。
這兩家公司 ， 一家是長春高新 ， 另一家是健帆生物 。
長春高新的主要產品 ， 來自旗下子公司金賽藥業生產的長效生長激素 ， 用于矮小癥的治療 ， 目前在全國的市占率接近80% ， 為長春高新貢獻了70%以上的營收和90%以上的利潤 。
長春高新1996年上市 ， 其業績和股價爆發 ， 主要是從2014年長效生長激素上市開始 ， 自那以后的6年多時間 ， 其凈利潤增長了10倍 ， 股價漲了15倍 。
▲長春高新凈利潤走勢 來源：同花順iFinD
健帆生物的主要產品 ， 則是一次性血液灌流器 ， 應用于尿毒癥、中毒、重型肝病、自身免疫性疾病、多器官功能衰竭等領域的治療 ， 國內市占率也在80%左右 ， 該產品的營收占比達到88.67% ， 總利潤占比92.6% 。
健帆生物2016年上市 ， 最近5年凈利潤復合增速超過40% ， 股價漲了20倍以上 。
▲健帆生物年線圖 來源：同花順iFinD
當然 ， 業績過于依賴單一性產品 ， 也是這類企業的最大風險之一 ， 一旦行業成長到足夠規模以后吸引更多競爭者 ， 或者新的技術導致替代品出現 ， 甚至是行業政策出現變化 ， 企業都將面臨重大的生存危機 。
尋找第二增長曲線 ， 是我武生物必需的戰略選擇 。
【第二增長曲線】
在鼻炎等過敏性疾病當中 ， 最重要的過敏原是塵螨 ， 絕大多數人患上過敏性鼻炎 ， 都是因為這該死的塵螨所致 。 這也是我武生物最初的脫敏藥物 ， 選擇從塵螨入手的主要原因 。
但是 ， 塵螨過敏的人群 ， 主要集中在南方 ， 北方由于溫暖和濕度較低 ， 塵螨過敏的患者極少 。 事實上 ， 粉塵螨滴劑的收入來源中 ， 75%來自于華東、華南和華中 ， 在北方地區占比極小 ， 正是過敏原地域差異的重要表現 。
針對北方更為常見的花粉過敏 ， 我武生物其實也早有布局并已取得重要成果 。
今年4月 ， 全球首個用于治療黃花蒿/艾蒿花粉過敏引起的變應性鼻炎的標準化脫敏藥物——黃花蒿花粉變應原舌下滴劑（商品名：暢皓）獲批上市 ， 這是我武生物成立18年來的第二個重磅產品 。
數據顯示 ， 北方花粉過敏人數預計在4000萬左右 ， 黃花嵩粉滴劑有望在2022年開始放量 ， 未來無疑會成為我武的第二個重要增長點 。
值得一提的是 ， 我武生物“南螨北蒿”兩大主力產品 ， 還在拓展適應癥范圍 ， “黃花蒿花粉變應原舌下滴劑”兒童變應性鼻炎適應癥、粉塵螨滴劑用于特應性皮炎適應癥都進入III期臨床試驗階段 。