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市場|三大生存模式，正在搭建中國式Biotech的根( 三 )

模式三：勇敢者的游戲——邁向全球商業化征程
License-out是國內藥企“走出去”的第一步 ， 也從側面表明這些國內藥企的研發能力和產品得到了國際一線藥企的認可 ， 有走向國際化的潛力 。
下一步 ， 就是全球商業化 ， 目前表現最好的 ， 還是百濟神州 。
2018年底 ， 百濟神州冒著史無前例的風險 ， 作為本土新藥企業 ， 啟動澤布替尼“頭對頭”伊布替尼的三期臨床試驗研究 ， 在有效性和安全性上 ， 直接單挑由強生和艾伯維共同研發的全球首個BTK抑制劑 。
后來百濟神州高級副總裁、全球研發負責人汪來回憶：做這一類頭對頭試驗 ， 不光得有勇氣 ， 真的要有過硬的藥物才敢做這個事情 。
2019年1月 ， 由于取得積極結果 ， 澤布替尼實現中國創新藥在FDA獲批零的突破 ， 名聲大噪 。
要知道 ， 海外臨床試驗成本極高 ， 有數據顯示 ， 海外臨床運營成本是國內的5-10倍 ， 藥品國際III期臨床試驗成功率僅50%左右 。
2020年 ， 12款中國創新藥獲FDA突破性療法認定或快速通道資格 ， 信達生物、君實生物、康方生物、榮昌生物、基石藥業、天境生物…當前至少有6款中國創新藥正在美國申報上市 ， 后續還有更多 。
與此同時 ， 恒瑞在近期的交流會上表示 ， 下定決心加速國際化 ， 追趕百濟神州 。
中國Biotech最好的時代
當下是中國Biotech最好的發展時代 ， 只要努力 ， 就有機會獲得最高的成長性 。
為什么這么說？
兩個邏輯支撐：

  • 出海美國 ， 獲取全球最高的藥價；
  • 中國上市 ， 獲取全球最高的估值 。
兩大機遇交疊共振 ， 堪稱當代奇觀 。
第一個方面 ， 美國目前有著全世界最高的創新藥定價 ， 世界人口不足二十分之一的美國人在藥品花費上為全球Top頂級藥企“買單三分之一以上的藥品” 。 ▲2019年美國十大暢銷抗腫瘤藥物
▲2019年中國十大暢銷抗腫瘤藥物（數據來源：CPhI制藥在線）
從數據來看 ， 美國腫瘤治療市場是創新藥的天下 ， 營收接近中國同期近十倍 ， 這是中國藥企尚待開發的巨量市場機會 。
第二個方面 ， 中國創新藥企由于發展較晚 ， 加上中國資本市場的“虹吸效應” ， 相比美股 ， 存在著高PE的優勢 。

市場|三大生存模式，正在搭建中國式Biotech的根
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*來自雪球用戶Adam的讀書筆記 ， 統計于2019年底 。
備注：（1）中國統計范圍為市值前30名的醫藥企業 ， 含香港上市企業 ， 去掉了PE為負數的公司 。 （2）美國統計了兩個數據 ， 一個是市值前30名 ， 一個是從武田制藥開始的市值前30名 。 之所以這么區分 ， 是因為武田制藥當前市值3880億元 ， 與恒瑞醫藥的3800億元比較接近 。 從武田開始的前30名的規模會跟國內公司規模更接近些 。 （3）ROE指2014-2018年的平均ROE ， 營收和凈利潤增長率為2014-2018年的復合增長率
對比上表數據 ， 中美醫藥股市值前30名企業 ，
  • 從總市值看 ， 中國市值中位數為454億元 ， 美國則為4692億元 ， 存在10倍的差距；
  • 從PE中位數看 ， 中國為41.6倍、美國為21.4倍 ， 中國高出94.4% 。 如果從武田制藥開始的市值前30名公司看 ， PE中位數為34.2倍 ， 中國也還是高出22% 。
由此可見 ， 中國TOP藥企要比美股TOP市值小很多 ， 但從PE上看 ， 中國藥企的平均PE要遠超過美股藥企 。 當然 ， 美國大型藥企規模較大 ， 營收和凈利潤增速相對較慢的原因不可忽視 。
綜合以上 ， 無論對于創業者或是投資人 ， 如果可以實現在美國銷售藥品 ， 獲取全球最高的藥價 ， 再把利潤拿到A股換算成PE ， 是當下Biotech突圍逆襲的最優解 。