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醫藥行業的動蕩2022：殺不死我的，只會讓我更強大

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遇到身體上的病痛 ， 人們可以求醫問藥 。 但當醫藥行業遇到發展的疼痛時 ， 又能向誰去尋求答案呢？
站在十字路口的萬億醫藥行業公司 ， 尤其是尚未有造血功能的生物科技公司 ， 迫切的需要尋找答案 。
在過去的三季度末 ， 醫藥行業剛剛經歷了“黑色九月”：
創新藥方面 ， 百濟神州、信達生物等領頭羊跌幅均超過20%；創新器械領域 ， 微創醫療、啟明醫療等頭部公司股價同樣遭遇挑戰 。
雖然所有人都認為 ， 正在進行中的調整是難而正確的 ， 不會影響醫藥行業健康發展的長期態勢 。
但事實卻是 ， 持續走低的不只是這些公司的股價和市值 ， 也是市場對這個行業未來的預期 。 時移世易 ， 醫藥行業樂觀者越來越少 ， 悲觀者規模日漸龐大 。
某種程度上來說 ， 醫藥行業和房地產很像 ， 都需要外界資本的強力支持 ， 股價越低迷行業公司越危險 。 正所謂 ， 信心比黃金重要 。
好的一點是 ， 就在令所有人窒息的時候 ， 醫藥行業總會在不經意經上演反轉時刻 。 10月14日 ， 醫藥市場就以一場殘暴的歡愉 ， 終結了9月以來“殘暴”的下跌 。
反轉行情能否持續不得而知 ， 但至少它在短期內 ， 成功為整個醫藥行業注入一劑強心針 。
/01/供給側改革下的陣痛
國內醫療行業繁榮不假 ， 但硬幣的另一面卻是 ， 硬肌肉與虛脂肪共存 。
【醫藥行業的動蕩2022：殺不死我的，只會讓我更強大】創新藥領域 ， 最典型的莫過于國產PD-1 。 截至目前 ， 獲批上市的國產PD-1已經多達8款 ， 直接進入產能過剩時代 。
扎堆嚴重的 ， 又豈止PD-1 。 當前最火熱的CAR-T療法 ， 同樣是中國企業主戰場 。 據ClinicalTrials數據 ， 全球CAR-T治療臨床試驗數量超600項 ， 其中超過50%來自中國 。
就連國內肺癌患者群體不到3萬人的KRASG12C抑制劑 ， 入局者也不再少數 ， 目前公開專利的藥企便超過20家 。
創新醫療器械也沒有好到哪里去 。 從人工心臟瓣膜到神經介入 ， 再到腫瘤NGS ， 入局者都如過江之鯽 。
毫不夸張的說 ， 沒有任何一個當紅領域 ， 在國內能躲過“內卷”的命運 。 在這一背景下 ， 供給側改革難以避免 。
去年7月份以來 ， 生物科技公司二級市場走熊 ， 便由這2大因素引發 。
首先 ， 是政策的不斷高壓 ， “集采”+“醫保談判”成為懸在藥企頭頂的“達摩克利斯之劍” 。
去年7月《以臨床價值為導向的抗腫瘤藥物臨床研發指導原則》的發布 ， 更是宣告創新藥供給側改革的開始；
其次 ， 是國內不斷加深的內卷趨勢 ， 與頻頻受挫的出海征途 ， 加上明星靶點研發遇挫沖擊 ， 讓市場對創新藥企的前景悲觀之極 。
兩大因素共振 ， 最終導致了一、二級市場的信心崩潰 ， 迎來供給側改革的陣痛 。
當然 ， 對于更看重創新的生物科技行業來說 ， 估值回落并非壞事 ， 它能夠讓市場重回理性 ， 避免劣幣驅逐良幣的情況 。 真正有實力的公司 ， 往往會穿越迷霧最終成長為行業巨頭 。
/02/不斷蔓延的寒氣
任何一個行業的供給側改革 ， 本質上都是寒氣不斷蔓延的過程 。
如今 ， 整個醫藥行業的二級市場便哀鴻遍野 。 如下圖所示 ， A股各醫藥戲份行業的估值 ， 均處于近10年以來低位 。 這背后 ， 是投資機構對于醫藥板塊信仰的崩塌 。
醫藥行業的動蕩2022：殺不死我的，只會讓我更強大
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過去一年 ， 逃離醫藥行業 ， 是二級市場主旋律 。 如下圖所示 ， 在2021年醫藥行業情緒最高漲時期 ， 申萬醫藥行業成交額占滬深總成交額的比重 ， 一度接近16% 。 然而 ， 近一年來 ， 這一數字急劇下滑 ， 如今已經下滑至8%以下 。