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公司|融鈺集團股份有限公司關于對深圳證券交易所非許可類重組問詢函【2021】第19號回復的公告( 四 )


前次估值基準日為2017年12月31日 ， 估值目的是融鈺集團股份有限公司和廣州德倫醫療投資有限公司以財務報告為目的追溯了解廣州德倫醫療投資有限公司2017年12月31日的股權公允價值；本次估值基準日為2021年5月31日 ， 估值目的是融鈺集團股份有限公司擬以支付現金方式收購廣州德倫醫療投資有限公司股權 ， 兩次基準日時間相距3年零5個月 ， 時間間距較長 。 于前次估值基準日時點 ， 標的公司擁有1家口腔醫院 ， 5家直營連鎖門診部 ， 于本次估值基準日時點 ， 標的公司擁有1家口腔醫院 ， 18家直營連鎖門診部 ， 標的公司的經營規模已發生較大變化 。
（一）盈利狀況
標的公司2017年合并口徑的營業收入14,394.35萬元（未經審計） ， 凈利潤-3,123.00萬元（未經審計） ， 于本次估值基準日 ， 標的公司2021年1-5月合并口徑的營業收入15,288.81萬元 ， 凈利潤-530.99萬元 ， 2021年合并口徑的營業收入43,477.04萬元（盈利預測） ， 凈利潤2,710.16萬元（盈利預測） 。
兩次估值時點全年數據對比 ， 營業收入增長28,188.23萬元 ， 營業收入增長率184.37% ， 凈利潤增長3,241.15萬元 ， 基于抓住行業快速發展的契機增加門診部的布局 ， 德倫醫療的盈利狀況大幅度改善 ， 盈利金額大幅度增加 ， 企業估值也相應增長 。
（二）資產狀況
前次估值基準日 ， 德倫醫療合并口徑的總資產14,580.70萬元 ， 其中包括流動資產11,727.23萬元；非流動資產2,853.46萬元；
本次估值基準日 ， 德倫醫療合并口徑的總資產為39,664.60萬元 ， 其中包括流動資產17,018.24萬元、非流動資產22,646.36萬元 。 德倫醫療兩次估值時點資產情況對比如下表：
單位：萬元
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資產變動主要是因為新增13家直營連鎖門診部投入的固定資產和長期待攤費用 ， 以及因財務準則調整確認的使用權資產 。
其中 ， 剔除財務準則調整確認的使用權資產14,736.75萬元后 ， 2021年5月31日調整后的總資產為24,927.85萬元 ， 對比2017年12月31日總資產14,580.70萬元變動比例為：
(24,927.85-14,580.70)/14,580.70=70.96%；
2021年合并口徑的營業收入43,477.04萬元（含預測數） ， 2017年合并口徑的營業收入14,394.35萬元（未經審計） ， 在資產規模增加的情況下 ， 營業收入變動比例為：
(43,477.04-14,394.35)/14,394.35=202.04%；
由上可見 ， 在兩個估值時點下 ， 連鎖醫療院點增加 ， 資產規模的擴大帶來了更高的營業收入增長 ， 也推動了企業價值的提升 。
（三）市盈率、市凈率、市銷率
前次估值基準日 ， 德倫醫療估值結論為29,712.09萬元 ， 凈利潤-3,123.00萬元（未經審計） ， 凈資產2,285.33萬元（未經審計） ， 營業收入14,394.35萬元（未經審計）；
本次估值基準日 ， 德倫醫療估值結論為56,961.87萬元 ， 凈利潤2,710.16萬元（2021年全年盈利預測） ， 凈資產-2,712.22萬元 ， 營業收入43,477.04萬元（2021年全年盈利預測） 。
因估值基準日德倫醫療的凈利潤或凈資產為負數 ， 市凈率、市盈率口徑不適用 ， 下述分析采用市銷率口徑：
經計算 ， 于前次估值基準日 ， 德倫醫療估值結論對應的市銷率為2.06；于本次估值基準日 ， 德倫醫療估值結論對應的市銷率為1.31 。 較前一基準日 ， 市銷率下降 ， 估值的增長幅度低于收入的增長幅度 ， 故本次估值結論是具有謹慎性和合理性的 。
（四）行業發展情況
1、口腔醫療服務行業范圍及特征
口腔醫療行業集合了口腔醫療服務、口腔醫師培訓、義齒及耗材加工、醫療器械生產、醫藥產品研發生產及口腔日用品零售等于一體的口腔醫療產業鏈 ， 其中口腔醫療服務是整個口腔醫療產業鏈的中心 ， 其他產業均服務于口腔醫療服務 。 口腔醫療服務具有以下特征：