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fue|雍禾醫療上市首日漲超5% 盯上2.5億脫發人生意能做多大？

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封面新聞采訪人員 熊英英
脫發正在成為越來越多年輕人的焦慮，而就在今天，2.5億“頭禿”的中國人捧出了一家上市公司。
12月13日，“植發第一股”雍禾醫療(02279)正式登陸港交所，每股發售價格為15.80港元，上午盤中一度漲超9%，后有所回落。截至當日收盤，報16.6元/股，上漲5.06%，總市值86.3億元。

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中國植發市場到底有多大？
2.5億人脫發，植發滲透率僅0.2%
根據國家衛健委調查，2020年中國脫發人口達到2.5億人，其中男性約1.64億人，女性8860萬人。預計中國脫發人口在未來幾十年內仍將保持龐大規模，并于2030年繼續增加至2.58億。
然而，與實際患脫發的人數相比，中國接受植發醫療服務的人數相對較小。數據顯示，2020年國內進行的植發手術僅為51.6萬例，植發滲透率僅為0.2%，存在著巨大的市場需求和增長潛力。
正是基于這一龐大的市場需求，雍禾醫療的生意越做越大。
招股書顯示，成立于2010年的雍禾醫療，是一家全國性的民營植發連鎖機構，
2018年-2020年以及2021年1-6月，公司的營收分別為9.34億元、12.24億元、16.38億元和10.53億元；其毛利率分別為75.2%、72.6%、74.6%、73.6%。

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公司2020年植發醫療服務實現收入為14.13億元，市場份額為10.5%，位居全行業第一，超過行業第二、第三的總和，2020年累計植發患者超過5萬名。
2017年底，雍禾醫療收購了史云遜內地業務，后者是來自英國倫敦專注于提供毛發修復產品和服務的品牌。此后，公司醫療養固服務營收占比不斷擴大。截至2021年6月末，其植發醫療服務與醫療養固服務收入占比分別為75%和24.1%。
【 fue|雍禾醫療上市首日漲超5% 盯上2.5億脫發人生意能做多大？】靠營銷堆起的植發生意
三年研發費用不到3000萬
植發生意毛利雖高，但從凈利率來看，似乎也沒有想象中賺錢。2018年-2020年，雍禾醫療實現凈利潤分別為0.54億元、0.36億元、1.63億元，相應的凈利率僅有5.72%、2.91%和9.97%。
凈利潤不高的原因，或許還是公司在營銷方面的巨大投入。報告期內，公司銷售及營銷開支占營收比重分別為49.6%、53.1%、47.6%，這意味著每年有一半營都花在廣告上。

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2020年，雍禾醫療的前五大供應商均為推廣服務平臺，采購產品及服務包括透過線上社區進行推廣服務、搜索引擎相關廣告、電梯展示廣告等。其中公司向第一大供應商采購的金額達到1.14億元。還有一家為雍禾醫療提供搜索引擎相關廣告的供應商，連續三年穩居前五，三年累計從公司獲得3.69億元。
雖然雍禾醫療強調，研發對于公司業務營運的可持續增長至關重要。但公司近三年研發投入分別只有780萬、880萬和1180萬元，占當年收入的0.8%、0.7%和0.7%。
創始人張玉僅初中學歷
上市公開信中分享“成功密碼”
雍禾醫療創始人張玉，今年36歲，且僅有初中學歷。2001年，張玉畢業于安徽省宿州市泗縣大莊初級中學，2005年進入植發領域，加入北京楚蓉福運醫療美容診所。2010年創辦公司，以“雍禾”的品牌名稱開展自家的植發事業。
據了解，傳統植發大多使用的是FUT技術，先從后腦提取毛囊皮瓣，將毛囊單位切割分離，植入受區，因為需要縫合提取毛囊皮瓣的傷口，術后通常會留有疤痕。然而同期，美國已經開始使用FUE技術，通過精微器械從后腦直接提取毛囊，再將毛囊移植到需要種植區域，無需縫合拆線，頭皮可以自動痊愈。