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生物|榮昌生物再度上市，無業務沖擊A股為“補血”？( 二 )


值得注意的是 ， ADC藥物是當前國內外抗體藥物研發的熱門技術之一 。 傳統的ADC技術具有毒性高、異質性高的缺點 ， 而榮昌生物號稱維迪西妥單抗成為我國第一個進入臨床研究階段的ADC藥品 ， 目前仍有試驗在進行中的狀態 。

生物|榮昌生物再度上市，無業務沖擊A股為“補血”？
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來源：藥物臨床試驗登記與信息公示平臺
反觀國內的ADC市場 ， 杭州多禧生物科技在2019年有對ADC藥物研究的公開信息 ， 浙江醫藥也于7月12日公開了同類藥物的試驗信息 。 毫無疑問 ， 榮昌生物具有一定的先發優勢 ， 但在市場份額和市場推廣等方面仍將面臨一定的競爭壓力 。

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來源：藥物臨床試驗登記與信息公示平臺

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來源：藥物臨床試驗登記與信息公示平臺
其次 ， 就胃癌的用藥市場來看 ， 當前的曲妥珠單抗和阿帕替尼基本都能實現相應的藥效 。 對于新型創新藥的治療效果和市場份額 ， 以及藥品商業化進程 ， 《思維財經》向榮昌生物求證 ， 不過對方尚未置評 。
靠外部資金存續的運營
經榮昌生物的資產負債表顯示 ， 公司的貨幣資金由2018年的0.05億元增至2019年的0.75億元 ， 并大幅增至2020年的28.09億元 ， 其他的資產類項目均在2020年報告期內出現了大幅提升 。 通過明細可以看到 ， 貨幣資金的增加主要來源于銀行存款 。 據招股書披露 ， 公司2019年的增長主要來源于煙臺銀行6000萬元的短期借款 ， 而2020年存款余額的增加是由于榮昌生物在H股的上市籌集到大量的資金 。 這也表明 ， 通過公司在港股的上市確實填補了部分的資金短缺 。

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來源：招股說明書
利潤表顯示 ， 在營業收入不增反降的同時 ， 費用類項目金額仍在大增 ， 尤其是2018、2019和2020年的研發費用占總支出（銷售費用、研發費用及管理費用）比例分別為88%、84%及66% 。 但是 ， 對于還沒有產品投入商業活動的榮昌生物來說 ， 虧損正在逐年增加 ， 2020年的營業虧損達到了7.04億元 ， 近三個年度的報告期內公司的虧損總額約達到14億元 。

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來源：招股說明書
然而 ， 相比于資產和費用的大增 ， 負債類科目卻表現出了下降的態勢 。 其中 ， 降幅明顯的其他應付款由2019年的6.91億元降至2020年的1.53億元 ， 仍占負債總額的29.29% 。 下降的主要原因系公司償還關聯方往來和借款 。
值得注意的是 ， 榮昌生物與其母公司榮昌制藥存在資金拆借往來情況 ， 且存在票據拆借、轉貸、銀行賬戶歸集等財務內控不規范的情形 ， 用以取得營運資金支持自身日常的研發及經營活動 。 據招股書具體披露 ， 榮昌生物聲稱與榮昌制藥曾存在無真實交易背景的票據拆借情形 ， 且已于2019年3月末到期解付 。 此外 ， 榮昌生物參與榮昌制藥設置的銀行賬號歸集 ， 當在此賬號下取得或者支出資金時 ， 通過“銀行存款”與“其他應付款”進行借貸記錄 。

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來源：招股說明書
因此 ， 在港股上市之前 ， 榮昌生物主要靠母公司提供資金來源和銀行借款以維持日常運營狀況 。 而在上市后 ， 公司經營開銷和大額的研發費用更多依賴的是資本市場的資金流入 。 正如招股書中表明到募集資金主要用于當前眾多且長期性的藥物研發項目的建設 。