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毛利率|耗材并非“天價”補牙的主因 但愛迪特要面對的問題也不僅是集采( 二 )

口腔健康種植牙毛利率


據披露 ， 2021年口腔數字化設備收入為1.93億元 ， 其中切削設備9367.55萬元、數字取像設備5613.3萬元 。 愛迪特采購后轉售的切削設備、數字取像設備的毛利率分別為23.62 %和14.25% ， 遠低于同期口腔修復材料49.78%的毛利率；當期口腔數字化設備的毛利 ， 在當期收入中的占比僅有6.95% 。
而受低毛利產品口腔數字化設備收入占比提升的影響 ， 加之口腔修復材料毛利率的下降 ， 愛迪特的綜合毛利率由2019年的51.6%下降到了2021年的38.13% ， 毛利下降幅度高達26.1% 。
在2019-2021年期間 ， 愛迪特5家國內外同業公司毛利率的均值分別為56.66%、53.38%及56.8% ， 到2021年 ， 愛迪特的綜合毛利率已大幅低于同業公司 。 雖然同期愛迪特的期間費用率由30.35%下降到到25.82%；但受毛利率大幅下降影響 ， 其凈利潤率還是由16.05%下降到了10.09% 。
為企業尋找高質量的收入增長點 ， 已是愛迪特不得不面對的問題了 。
【毛利率|耗材并非“天價”補牙的主因 但愛迪特要面對的問題也不僅是集采】估值數月內快速增長 耗材成本占比不高
據披露 ， 在新三板掛牌交易之時 ， 愛迪特的第一大股東是全民愛迪特 ， 持有公司48.25%的股權 。 而根據公司的發起人協議 ， 愛迪特的董事均由股東大會選舉產生 ， 全民愛迪特或其他股東依其持有的股份所享有的表決權均不能夠決定公司董事會半數以上成員當選 。 因此 ， 彼時公司無實際控制人 。
2019年11月李洪文、李斌、天津源一、天津文迪共同簽署了《一致行動協議》 ， 約定公司股東大會、董事會作出決議時 ， 各方采取一致行動 ， 并以李洪文或天津源一的意見為準 ， 天津文迪為天津源一的一致行動人 ， 李斌為李洪文的一致行動人 。 協議簽署后 ， 李洪文成為了公司的實際控制人 。
同樣在2019年11月 ， 全民愛迪特將其持有的36%的股權分別轉讓給了君聯欣康、HAL、Adveq等境內外投資人 ， 轉讓時公司的整體估值為10億元 。 而到了2021年3月 ， 愛迪特又以10億元的整體估值 ， 回購了全民愛迪特持有的12.25%的股權 ， 并將其注銷 。 在回購注銷全民愛迪特12.25%的股權后 ， 李洪文及其一致行動人控制的公司表決權由46.35%增加到了52.31% 。
值得一提的是 ， 在愛迪特回購注銷全民愛迪特所持股份的次月開始 ， 也就是2021年4月 ， 公司先后吸引到了中金啟辰、金石基金、阿里網絡等13名股東的投資 。 公司的整體估值也由2021年4月中金啟辰增資時的16億元 ， 增長到2021年9月阿里網絡增資時的32.66億元 ， 在短短5個月內增長了一倍多 。
此次IPO ， 愛迪特擬發行25%的股份募集9.55億元的資金用于項目建設 ， 對應的整體估值為38.2億元；與2021年9月的估值32.66億元相差不大 。 而以2021年公司5534.37萬元的凈利潤計算 ， 市盈率已高達69倍左右 。
需要注意的是 ， Wind數據顯示 ， 截至7月下旬 ， 愛迪特可比公司國瓷材料（300285.SZ）的滾動市盈率僅在42倍左右 ， 現代牙科（3600.HK）的滾動市盈率更是僅有6倍多；而以同樣擬創業板上市的山東滬鴿口腔材料股份有限公司（下稱“滬鴿口腔”）的發行計劃來算 ， 滬鴿口腔的市盈率僅在30倍左右 。
據愛迪特披露 ， 公司的主要客戶是境內外經銷商或者義齒技工所；公司生產出標準化的氧化鋯瓷塊銷售給義齒技工所 ， 義齒技工所再根據醫院或牙科診所的需求 ， 根據患者的3D掃描數據以及牙模情況加工成相應的義牙 。 因此 ， 公立醫院為愛迪特貢獻的收入并不高 ， 截至2021年末 ， 來自公立醫院的收入僅135.07萬元 ， 營收占比為0.25% 。
愛迪特也表示 ， “‘兩票制’及‘一票制’對公司獲取訂單、銷售模式、銷售價格等不存在實質性影響”；但也不排除未來義齒加工模式變化及“兩票制”、“一票制”政策執行范圍擴大 ， 公司產品銷售模式、銷售價格可能受到影響 。 若公司不能根據“兩票制”、“一票制”政策變化及時制定有效的應對措施 ， 將對公司的產品銷售及經營業績造成不利影響 。