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四次沖擊IPO終于成功，“中國最大民營疫苗企業”是否值得期待？

健康知識養生常識

近日 ， 艾美疫苗股份有限公司在香港交易所首次公開募股 。 此次發行規模極小 ， 發行價定在每股16.16港元 ， 出售的公司股份占比不到1% ， 僅籌集1.57億港元 。 若超額配股權未獲形式 ， 預計此次全球發售將帶給艾美疫苗約7001萬港元的所得款項凈額 。 10月6日上市首日開盤破發 ， 每股報價15港元 ， 截止當日收盤時 ， 每股報價16.66港元 ， 漲幅3.09% ， 翌日（10月7日）股價更是狂飆38% ， 中午收市時至每股23港元 。
四次沖擊IPO終于成功，“中國最大民營疫苗企業”是否值得期待？
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圖1艾美疫苗掛牌上市（圖源：艾美疫苗官網）
艾美疫苗的上市之路并非一帆風順 。 早在2020年12月 ， 艾美疫苗就計劃登陸科創板 ， 但考慮到聯交所上市與疫苗企業活躍的市場環境更加匹配 ， 艾美疫苗改變了上市計劃及程序 ， 在2021年6月終止上市前輔導并轉戰港交所 。 然而 ， 不到一個月就被罕見駁回 。 在等待了港交所規定被“發回”公司若要再次申請必須等待的8周后 ， 艾美疫苗第二次申請上市 ， 但其后申請自動失效 。 本次是艾美疫苗第四次沖擊上市 ， 于2022年4月遞交招股書 ， 9月通過聆訊 ， 高盛、中金公司、中信建投、麥格理為其聯席保薦人 。
民營之星
根據灼識咨詢資料 ， 艾美疫苗是唯一一家在全球范圍內擁有全部五種經過驗證的人用疫苗平臺技術的中國疫苗企業 ， 其擁有的五種平臺技術即細菌疫苗平臺技術、病毒疫苗平臺技術、基因工程疫苗平臺技術、聯合疫苗平臺技術以及mRNA疫苗平臺技術 。 目前艾美疫苗已有8款產品完成商業化 ， 覆蓋6種可通過疫苗預防的疾病 ， 此外還有針對13種疾病領域的22款在研疫苗 ， 其中5款處于臨床階段 ， 預計其中至少四款將在2023至2025年推出 。 在研的mRNA新冠疫苗、13價肺炎球菌多糖結合疫苗已進入Ⅲ期臨床 。
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圖2艾美疫苗的疫苗產品及在研疫苗（圖源：艾美疫苗招股書）
艾美疫苗成立于2011年 ， 是“中國最大的全產業鏈民營疫苗集團” ， 也是目前國內持證品種最多的民營疫苗制造商 。 因其上市之前估值、市場份額及行業影響力就遠超很多其他上市的疫苗企業 ， 被業界譽為一種現象級的存在 。 根據胡潤研究院發布的《2021全球獨角獸榜》 ， 艾美疫苗憑借300億人名幣的估值位列中國生物醫藥企業第一名 ， 其后是艾博生物（270億）、菲鵬生物（195億） 。 按2021年的批簽發量（不包括新冠疫苗） ， 艾美疫苗是中國第二大疫苗制造企業 ， 市占率達到7.4% ， 僅次于國有企業中國醫藥集團中國生物技術股份有限公司（市占率35.5%） 。
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圖32021年按批簽發量劃分的中國十大疫苗制造商（圖源：艾美疫苗招股書）
收購之策
雖然產品管線豐富 ， 但于往績記錄期間 ， 艾美疫苗收入的大頭由重組乙型肝炎疫苗（漢孫酵母）和人用狂犬病疫苗（Vero細胞）這兩款產品帶來 。 按批簽發量計 ， 2021年艾美疫苗是全球及中國最大的乙型肝炎疫苗供貨商和中國第二大人用狂犬病疫苗供貨商 ， 市場份額占比分別為為45.4%和18.1% 。 不過 ， 因為新冠疫情導致疾控中心的采購減少 ， 從2020年開始 ， 狂犬病疫苗的銷售收入出現下降 ， 導致了2021年收入及毛利的略微下降 。
有意思的是 ， 這兩款拳頭產品以及現有的另外幾款疫苗產品均非出自艾美疫苗的自研 ， 而是來自收購 。 2015年12月 ， 艾美疫苗收購艾美誠信生物制藥有限公司的全部股權 ， 拿到了重組乙型肝炎疫苗（漢遜酵母）；2016年11月 ， 收購了艾美康淮生物制藥（江蘇）有限公司的控股權益 ， 獲得甲型肝炎滅活疫苗（人二倍體細胞）；2017年11月 ， 收購了艾美衛信生物藥業（浙江）有限公司的控股權益 ， 獲得腎綜合征出血熱疫苗、腮腺炎疫苗 ， 并通過艾美衛信間接控制榮安生物80%的股權 ， 獲得了人用狂犬病疫苗（Vero細胞） 。 依靠收購榮安生物、艾美誠信、艾美康淮及艾美衛信的四個持證工廠 ， 艾美疫苗走捷徑滿足了國家對疫苗生產需要合規持證的要求 ， 設計年產能合計達九千萬劑 。