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我們看到 ， 義翹神州的凈利、毛利水平都在2019年之后有了較大幅度的提升 ， 這部分是新冠檢測試劑的相關業務導致了這個結果 。
前幾年 ， 新冠病毒相關業務一直是義翹神州的主要收入來源 。 其中2020年新冠病毒相關產品撐起了大部分營收 ， 占當期總營收的84.07% 。
分業務來看 ， 2021年義翹神州新冠病毒相關產品收入6.06億元 ， 占總營收的62.76%；但值得注意的是 ， 這一業務在2020年的總營收為13.42億元 ， 同比下降54.86% 。 2022年上半年 ， 義翹神州新冠病毒相關業務收入1.08億元 ， 同比下降76.33% 。
單靠新冠病毒相關業務在上市期持續經營下去 ， 很難穩定 。 實際上 ， 如今行業競爭激烈 ， 義翹神州難以維持高速增長 ， 營收下滑也是必然 。 義翹神州在年報中對這部分也做了解釋 ， 隨著各國防控經驗、檢測手段、疫苗接種的普及 ， 新冠疫情有可能逐步得到控制 ， 公司新冠病毒相關產品收入可能有所回落 ， 相關存貨亦有可能隨著市場需求的下降而發生減值 。
【重組蛋白國內絕對的龍頭，3CL蛋白酶市場玩家】新冠業務帶來的營收下跌已經不是特別值得關注的消息 ， 很多公司都面臨著這個問題 。 即便部分公司這部分還有營收 ， 但是新冠病毒相關產品的市場需求存在較大的不確定性 。
所以 ， 2021年大漲的毛利、凈利水平長期來說不可持續 ， 回落也是正常的現象 ， 除了新冠帶來的高毛利率之外 ， 其他年份的毛利凈利水平也是不低的 ， 也比較趨高且平緩 ， 說明生物試劑這個賽道產品附加值非常高的特性 。

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在2020年之前 ， 義翹神州的營收增速大概在30%左右的水平 ， 新冠爆發后 ， 2020年業績暴增 ， 2021年隨著新冠產品需求下降回落 ， 業績有下滑 。
不過若是覺得義翹神州的業績增長完全只靠新冠周期 ， 那就錯了 。 在招股書里 ， 義翹神州提出了剔除新冠疫情影響的經營數據 。 扣除新冠疫情帶來的利潤 ， 義翹神州在2020年也完成了40.59%的營收增長 ， 遠超2019年的29.87% ， 并且在正向的規模效應之下實現了營業成本的下降 。 2021年的增速也在40%以上 。 意味著除了新冠業務 ， 它的基礎業務還是保持了非常高速的增長 ， 義翹神州的ROE維持在20%以上的較好水平 。
即便新冠業務增長不足 ， 義翹神州的其他業務也都是國內生物制藥產業鏈的關鍵環節 ， 尤其在重組蛋白細分賽道上 ， 義翹神州擁有較大的想象空間 。 2019年 ， 在全球銷售額前10名的藥物中 ， 7款是生物藥 ， 其中包括單克隆抗體、融合蛋白 ， 而重組蛋白就是研究單克隆抗體藥物的重要試劑之一 ， 未來的需求一定是非常大的 。 它的重組蛋白類、細胞、核酸類抗原均能夠自行開發生產 。
對于這類符合進口替代需求 ， 并已經有了自己的技術壁壘和一定市場份額的企業應該會更加受歡迎 。
呂長順（凱恩斯）證書編號：A0150619070003 。 【以上內容僅代表個人觀點 ， 不構成買賣依據 ， 股市有風險 ， 投資需謹慎】返回搜狐 ， 查看更多
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