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一片只賣九毛九，流感「神藥」也救不了東陽光藥｜智氪( 四 )

健康知識養生常識


情景2：市場份額遭到蠶食 ， 可威一家獨大的格局被打破 ， 但又不致失標 。 這個情景下 ， 可威降價也是在所難免 ， 量價齊失的情況下 ， 也是利空業績；
情景3：失標 ， 全力爭取院外市場 。 以處方外流的推進速度 ， 有一定的想象空間 ， 但以可威目前對院外渠道的高覆蓋率 ， 再拓展的空間已相對有限；而且 ， 政策也鼓勵院外市場參與集采 ， 所以集采的影響也將逐步滲透到院外市場 。
從上述三個場景假設來看 ， 場景1和2下的業績利空確定性相對較高 ， 場景3雖然在邏輯上存在一定的空間 ， 但是根據過往失標企業的歷史經驗 ， 幾乎都是殺業績 ， 這一情景的不確定性偏高 。 所以 ， 對奧司他韋的集采于東陽光藥而言目前看是相對確定的利空 。
根據7月12日的最新消息 ， 本輪奧司他韋集采中 ， 30mg品規申報上限為6.45元/片 ， 東陽光藥直接報出了0.99元/片的地板價而中標 ， 相比于申報上限降價85% 。 而相比于可威膠囊75mg品規28.44元的陽光掛網價 ， 規格一致的情況下 ， 集采后的降價幅度約91% 。
至于可威通過地板價能拿到多少量 ， 目前暫時無法看到 ， 在眾多藥企的積極參與下 ， 相信奧司他韋在國內的競爭格局或有大變化 。 再看集采對東陽光藥的影響 ， 繼續假設需求不出現爆發式增長 ， 以0.99元/片的地板價中標意味著 ， 巨幅降價殺業績的邏輯將以極大概率兌現 。 一片只賣九毛九，流感「神藥」也救不了東陽光藥｜智氪
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投資策略
關于東陽光藥基本面的核心觀點 ， 受疫情影響 ， 對公司核心產品可威的需求修復具有一定不確定性 ， 疊加對集采相對確定的利空預期 ， 預計可威在今年的銷售狀況不樂觀 ， 在其他現有品種缺乏爆發力的情況下 ， 市場普遍對東陽光藥的短期業績預期偏空 。
再看東陽光藥近期的盤面表現 ， 由南方流感驅動的短期暴漲之后 ， 很快就出現了調整 。 說明這一事件驅動的超短期行情 ， 在缺乏基本面支撐的情況下而快速終結 ， 投資者對東陽光藥的估值又重歸基本面 ， 所以近期的大跌并不意外 。
研發管線方面 ， 有兩個重點方向值得注意：其一是已成功切入糖尿病領域 ， 由其自主研發的甘精胰島素注射液于2021年獲批上市 ， 其他糖尿病用藥焦谷氨酸榮格列凈（1類新藥）、利拉魯肽類似藥都已推進至臨床3期；其二是在仿制藥方面 ， 截至2021年末 ， 公司收購的33個仿制藥 ， 已有28個產品獲批上市 。
在競爭激烈的糖尿病領域 ， 東陽光藥是后來者 ， 僅靠目前上市的胰島素是遠遠不夠的 。 而榮格列凈作為SGLT-2抑制劑的一員 ， 跟隨策略目前很難在資本市場拿到高估值 ， 同時也要面對賽道擁擠的問題 ， 未來若能獲批上市 ， 要挑戰其他同類產品還有很長路的要走 。
再看東陽光藥大力發展仿制藥的戰略 ， 新品種并表可在短期內提振業績 ， 然而在對仿制藥帶量采購的時代背景下 ， 相關藥品降價預期強烈 ， 后續的增長動能會因此而受到抑制 ， 在基數因素消除后 ， 靠仿制藥來提升公司業績的邏輯亦會被市場看淡 。
由于可威在東陽光藥的核心地位至少在中期無法被撼動 ， 可威的銷售狀況依舊決定了公司未來業績的走向 。 那么 ， 在現有的產品結構下 ， 除非今年發生規模足夠大的流感大流行 ， 否則東陽光藥的業績很難恢復如疫情前那般的高增長；至于公司能否在今年實現業績的觸底反彈 ， 還是要看今年流感流行季的級別與進展 。