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一片只賣九毛九，流感「神藥」也救不了東陽光藥｜智氪

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一片只賣九毛九，流感「神藥」也救不了東陽光藥｜智氪
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成也可威、敗也可威 。文｜黃繹達
編輯｜鄭懷舟
來源｜36氪財經（ID：krfinance）
封面來源｜視覺中國7月12日 ， 第七輪國家級藥品集采開標 ， 有著抗流感“神藥”之稱的奧司他韋也在本次集采之列 。 根據當日市場消息 ， 國內最大的奧司他韋仿制藥生產企東陽光藥（證券代碼：1558.HK）以地板價中標 ， 核心品種的巨幅降價引發公司股價出現大幅調整 。
而不久之前 ， 突如其來的南方流感讓東陽光藥火了一把 。 6月下旬 ， 根據國家流感中心發布的全國流感檢測信息顯示 ， 今年6月以來 ， 南方部分省份進入了夏季流感高發期 ， 哨點醫院報告的流感病例數持續增加 ， 不僅高于2019~2021同期水平 ， 而且還創下了近幾年來的同期新高 。
由于新冠疫情尚未完全結束 ， 人們對流行病疫依舊保持高度敏感度 ， 一有風吹草動就會引發廣泛關注 ， 典型如前段時間在歐美多國“非典型”傳播的猴痘疫情 。 最近在南方流行的流感同樣被高度關注不說 ， 而且還直接驅動了抗流感藥物的銷售 。
日前 ， 南方多地已經有報道稱 ， 抗流感“神藥”奧司他韋（含仿制藥）已經賣到脫銷 ， 這個好預期也很快反映在相關藥企彼時的股價上 。 東陽光藥的股價從6月中旬開始起飛 ， 截至目前的區間最大漲幅超過64% 。
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東陽光藥股價走勢資料來源：wind ， 36氪然而不過2周時間 ， 自6月末始 ， 東陽光藥股價就出現了明顯的回調 。 這即說明 ， 近期東陽光藥的這一輪上漲行情 ， 事件性驅動的成分很大 ， 之后的大跌則是受集采的直接影響 。 那么 ， 除去短期南方流感的影響 ， 從基本面出發該如何判斷東陽光藥的投資價值呢？一片只賣九毛九，流感「神藥」也救不了東陽光藥｜智氪
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可威決定了東陽光藥的業績走向過去的幾年間 ， 東陽光藥經歷了長期的繁榮后 ， 目前正在經歷衰退 ， 衰退的起點正是2020年 ， 在此之后公司業績出現斷崖式下滑 。 所以 ， 論及這些年公司業績起伏的核心原因 ， 疫情之于東陽光藥的影響是巨大的 ， 而這與東陽光藥本身的業務結構直接相關 。
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近5年來東陽光藥的業績增長情況資料來源：wind ， 36氪關于東陽光藥的收入結構 ， 根據適應癥的不同 ， 其產品主要分為抗病毒、內分泌及代謝、抗感染、心腦血管這四大類 。 其中 ， 屬于抗病毒類的抗流感藥可威（奧司他韋仿制藥）一直都是東陽光藥收入增長的核心驅動 ， 歷史業績也證明了這一觀點 。
在東陽光藥收入巔峰的2019年 ， 全公司實現收入62.24億元 ， 這里面可威為就貢獻了59.38億元的銷售收入 ， 約占公司收入的95% 。 而且 ， 可威在彼時還表現出了相當不俗的成長性 ， 可威2019年的銷售額同比高達163.42% 。
盈利性方面 ， 在東陽光藥的核心產品在幾乎都是仿制藥的情況下 ， 依然保持了不錯的盈利能力 。 近5年里 ， 除了2021年毛利率發生明顯下滑外 ， 2017~2020年間 ， 公司整體的毛利率水平均保持在82%以上 。
再看核心產品可威 ， 同期銷售毛利率保持在82%~88%區間 ， 與公司其他幾大類產品的毛利率水平相當（剔除毛利率大幅波動的年份） 。 所以 ， 公司大部分的利潤也是由可威貢獻 ， 過去公司的業績變化亦表明 ， 可威的銷售情況決定了東陽光藥的業績走向 ， 至于其他品類的影響 ， 可以說是微乎其微 。
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